3700万ドルでK1 Investment ManagementにMariaDBが売却される可能性は、最後のスタートアップブーム中にベンチャーサークルで一時的に有名になったSPAC合併の失敗時代の締めくくりです。

SPACを覚えていますか？特別買収目的会社、通称ブランクチェック会社は、2021年と2022年にベンチャーベースの多くのスタートアップを公開に導くために大々的に使用されました。多くの組み合わせが訴訟、倒産、そして多くの削除された株主の富を生み出しました。

そして、公開市場へのこのショートカットを取った一部の企業は投機的でしたが、他の企業はもっと真剣なビジネスでした。MariaDBはそのような企業の1つでした。

マリアDBは10億ドル以上を10年以上にわたって調達した後、SPACでAngel Pond Holdingsとの合併と並行して1億400万ドルのシリーズDラウンドを締結したと発表しました。初期の提案では、SPAC取引の一環として行われる大規模な資金調達による総資産評価額が6億7200万ドルであると述べられました。

しかし、合併が完了する時点で、SPACキャッシュの大部分は見つかりませんでした。Angel Pondに保持されていた株式の99%が株価10ドルで引き換えられ、取引価値から2億6300万ドルが削除されました。この方法で株式を売却した投資家は、公開初日にMariaDBの株価が急落したために残っていた誰よりも良い結果を収めました。今日、MariaDBの株価は1株あたり0.36ドルで取引されており、去年の2月2日の1株あたり0.16ドルの52週最安値よりも若干良いです。

控えめな株価上昇はともかく、MariaDBは投資家の期待に沿うことができませんでした。SPACの提案では、同社は2022年のARRが5300万ドル、2023年のARRが7200万ドルに達すると予測していました。また、2022年の収益は4700万ドル、2023年の収益は6400万ドルになると予想していました。

しかし、会社は予想された成長速度から1年遅れており、2023年に5300万ドルの収益と5030万ドルのARRを報告しました。2024年の第1四半期には、MariaDBは1年前の1280万ドルから1360万ドルの収益を報告しました。また、MariaDBは事業損失を560万ドルに半減させ、純損失を1年前の1280万ドルから890万ドルに縮小させました。さらに重要なことに、会社は現金消耗を大幅に削減しました。同四半期に、事業運転キャッシュ赤字は1410万ドルから140万ドルに改善しました。

しかし、これらの改善は少し遅かったようです。収益の増加が鈍く、急速に空になる財源の組み合わせは、MariaDBがさらに多くの資金調達なしにはもう長く持たないことになります。そのため、前年10月にMariaDBは欧州投資銀行との期限付きローンの最終支払いを満たすために、RP Venturesに2650万ドル相当の「担保付き無記名約束手形」を発行しました。しかし、会社は救済融資の違反に見舞われ、今や選択肢が限られています。

その状況により、K1のオファーはRPノートが会社に設定した制限について明確であったため、さらに興味深くなります。

MariaDBは利益が出ないまま公開され、期待していたほどの資金がなかった状態でした。どんなスタートアップにとっても、この状況はほぼ最悪のシナリオです。より多くの検証を受け（より多くの検証を受ける）、お金を失います（現金依存）、制限された資金（残高を現金化しにくく）、業界の減速と急に緊縮した評価環境に直面します。資金が乏しく、行使できる株式価値がほとんどない状態になります。投資家は株価を実質的にゼロにし、それらの数年間の作業と約5000万ドルの年間収益価値が無効になります。

MariaDBは2つの部分的な例を示しています。第一に、後に見て高額でタイミングの悪いSPAC取引につながる興奮の思い出です。第二に、年間収益2500万ドルという控えめなスケールに到達したソフトウェア企業が、持続的なペースで成長し続けると必ずしもは限らないことを示しています。

熱狂的な時代の奇抜な取引には注意し、将来のARR成長を確実だとは決して考えないでください—特に重要な成長閾値に達した場合でも。